遊戲驛站是什麼樣的公司？它真的值這麼多錢嗎

這家麻煩纏身的零售商的股票瘋漲讓確定公司估值的分析師很頭大。

編者按：最近股票市場最魔幻的事情當屬遊戲驛站了。在散戶群情激昂的買入下，這支被空頭盯上的夕陽股票在1個月之內暴漲了1600%，令好幾家空頭都被打爆了。那麼，這是一家什麼樣的公司呢？它真的值這麼多錢嗎？股票的這種高位能維持多久呢？或者說，股價跟業績背離真的有關係嗎？《紐約時報》的一篇文章對此進行了分析，原文作者Peter Eavis，標題是：What Is GameStop, the Company, Really Worth? Does It Matter?

曾經風光今不再

多年以來，儘管遊戲驛站（GameStop）的店面有點髒，但這都沒關係。

在這個地方，成千上萬的年輕人可以買賣二手遊戲，爭論各種遊戲系列的優劣，還可以從遊戲驛站的員工（一般都是狂熱的遊戲玩家）那裡得到建議。2000年代那時候，這個制勝方程式推動著公司在全球開設了數千家商店，輕鬆地大把賺錢。 2007年這一年，遊戲驛站的股價翻了一番多，因為投資者認為美好時光是不會結束的。

但是，跟眾多的零售明星一樣，十年前遊戲驛站就開始陷入掙扎，因為跟其他所有人一樣，遊戲玩家的購買行為日益發生在互聯網上，他們的選擇是下載遊戲或網上買2天到貨，而不是去逛商場。

散戶打爆空頭

這段歷史使得最近遊戲驛站股價的瘋狂變得更加奇怪。儘管這家公司的銷售額在不斷下降而且一直在虧損，但在一群在線交易者在競相抬高下，公司的股價僅在1月份就上漲了1600％（週五收報325美元）。上週一它的收盤價為225美元，當天下跌約31％。

年前市值只有13億美元的一家公司，在上週末的市值達到了210億美元，這個規模跟穀物食品生產商家樂氏的價格大致相同，但跟遊戲驛站不同的是，家樂氏可是賺錢得很。

遊戲驛站的股價與公司實際經營情況，一個在天上一個地下，這種巨大的背離創造了華爾街200多年歷史當中最離奇的時刻之一。

大肆買入該股的大多數交易者可能都為了在追逐快錢，而且大概對遊戲驛站緊張的業務能否出現奇蹟般的轉機並不在意。

但是，這家公司股票的上漲讓人提出了一些重要問題：公司究竟值多少錢？如果有足夠的投資者願意付出更高價的話，前一個問題有關係嗎？

公司究竟值多少錢？

經驗豐富的金融分析師表示，遊戲驛站的業務表現（能不能賣出足夠的遊戲來支付員工的薪水、租金以及債務利息）將決定股票最終站在什麼位置。

跟蹤遊戲驛站將近20年的Wedbush Securities股票分析師邁克爾‧帕赫特（Michael Pachter）說：「頭腦理智的人對遊戲驛站值30美元還是一文不值可能會有分歧，但對於它值不值200到300美元不會有分歧。」

如果遊戲驛站的股價最後掉回地上（投機者離場時往往會出現這種情況），那投資者就會被迫回到弄清楚公司真正價值這件需要冷靜的事情上，這件事情已經超出了華爾街的範圍。能不能火暫且不說，數以萬計為遊戲驛站工作的人都迫切想要知道自己的老闆能不能活下來，因為購物中心已被挖空，眾多實體零售商已經倒閉。它們的房東、債權人以及其他人也會如此。

遊戲驛站並未回應置評請求。

業績不佳+忠實粉絲

不難看出為什麼該公司的股票這麼長時間以來一直都不受歡迎，為什麼會成為靠股票下跌賺錢的賣空者的目標。

在發佈最近財報的去年10月底截止的過去九個月的時間裡，遊戲驛站的收入約為30億美元，比去年同期下降了31％。因為成本下降的關係，虧損為2.96億美元，低於2019年同期的4.92億美元。

綜合華爾街分析師的預計，該公司要等到2023年1月結束的財年才能實現盈利，當時他們認為該公司將實現每股1.12美元的利潤。 遊戲驛站的股票交易價格超過了預期利潤的200倍。相同估值的沃爾瑪要便宜23倍。

卡爾加里大學哈斯卡耶商學院（Haskayne School of Business）副教授Anup Srivastava表示，銷售下降，店舖經營成本高昂，這些都意味著遊戲驛站不應該有很高的估值。在談到股票價格時他說：「這讓人回想起網絡泡沫時代」。那個高度投機的時代在2000年崩盤，給很多投資者造成了巨大損失。

儘管如此，不容忽視的一點是遊戲驛站有自己的粉絲。投資機構RC Ventures（負責人是在線寵物用品零售商Chewy創始人Ryan Cohen）最近幾個月收購了遊戲驛站 12.9％的股份，去年11月，該機構對重振遊戲驛站給出了自己的計畫。

拯救計畫

Cohen認為，遊戲驛站可以通過開源節流來提振——削減房地產成本，提高公司在線產品的吸引力。他寫道，公司將擁有「有競爭力的價格，廣泛的遊戲選擇，快捷的交付以及真正的高觸感的體驗，從而激發客戶的消費慾望並令其感到滿意。」

憑藉著這次入股，Cohen的代表跟其他兩名高管一起被任命為遊戲驛站董事會的董事。

就算是那些認為遊戲驛站股票已經變成泡沫的分析家也表示，這家公司還有得做。 Wedbush分析師Pachter表示，2019年被任命為遊戲驛站 CEO 的喬治‧謝爾曼（George Sherman）已經增強了公司的財務狀況，讓他的團隊有時間去試試扭虧為盈。

Pachter說，從網上下載遊戲這種轉變對遊戲驛站的威脅似乎沒有看起來那麼大。該公司在吸引客戶進店的舊遊戲交易業務一直都比較穩固。出於這一點，他認為遊戲驛站不會成為又一個淘兒唱片（Tower Records，母公司於2004年宣佈破產的音樂商店帝國）。

遊戲玩家喜歡抱怨遊戲驛站的折合價，說公司有時候給出的收購價甚至不到2美元。然而，該公司還佔據著懷舊的小眾市場，讓大家回憶起瀏覽特價商品或搜索最新熱門遊戲作品需要去逛街的時光。如果這些店舖有一種跟蘋果的時尚簡約主義正好背道而馳的審美情趣的話，會怎麼樣呢？

在曼哈頓幫人遛狗的Aaron Littman就是他們的固定客戶，因為遊戲驛站商店提供了很多二手遊戲，這都是他給6歲的兒子買的。

由於未來的不確定性，遊戲驛站可以通過發行新股來利用對自己股票的狂熱。這可以帶來大量可用於減少債務的新資金，並為公司的業務投資提供資源。

院線連鎖AMC的股價在最近幾天也漲了。上週，該公司出售了部分股票套現，這可以幫助它更容易地熬過這場疫情。

今年的銷售情況可能會有不錯的結果。儘管趨勢已經轉向數字購買視頻遊戲，而且像Xbox的Game Pass這樣Netflix風格的服務也在興起，但大家仍然樂觀地認為，去11月推出的新一代遊戲機會推動遊戲的銷售，並引起大眾對實體店的興趣。隨著人們在疫情期間紛紛借助在線娛樂來消遣，遊戲引起了大家的極大興趣，而新的索尼PlayStation和微軟 Xbox確實引起了排長隊的現象，而且遊戲驛站（也可能會推出自己的數字產品）也引起了大家新的關注。

不過，分析師的預測表明，興趣的激增不太可能會帶來持續的利潤。

至於公司的股價，這麼高位的交易能維持多久誰都不可能說清楚。這很大程度上要取決於在線投資者的胃口。這幫人在利用Reddit等社交媒體平台來宣傳這支波動性高得離譜的股票。上週，它的交易價格一度達到468.49美元。

賣空者被批調整方向，開始買入遊戲驛站的股票，希望能保護自己免受嚴重損失。但是，如果股票仍維持高位的話，它們可能又會捲土重來，重新做空。

講故事與看數字

到頭來，上市公司的股價是由投資者決定的，投資者覺得它值多少錢，它就值多少錢。沒有會回歸到什麼樣的基本面的說法。這部分是因為未來是不確定的。如果有足夠多的投資者相信遊戲驛站可以發展出一群忠實的在線客戶，成為視頻遊戲的Chewy，那就沒有什麼可以阻止他們。實際上，他們可以通過讓公司融資來幫助公司發展。

那些靠數據說話的人表示，很難看到一個能夠證明當前股價合理的未來。Srivastava教授提供了一個「最好情況」：遊戲驛站本財年設法做到了40億美元的銷售額。他指出，百思買（Best Buy）這家實現盈利的公司，其股票交易價格是其銷售額的0.65倍。如果把這一比率應用到遊戲驛站的話，可得出股價為40美元，這個數字遠高於其幾週前的交易水平。

如果遊戲驛站的股價仍遠高於去年的水平的話，華爾街的分析師很可能會找到提高其目標價的理由——哪怕公司的業務基本面並沒有實質性改善。

遊戲驛站可能是市場繁榮的一個極端例子，但在挑戰預期方面遊戲驛站並不孤單。自自去年春季疫情爆發以來，標準普爾500指數先是急劇下跌，但現在儘管美國的經濟產出依舊低迷，標普指數卻已飆升至新高，並且可能至少還會維持幾個月的時間。

譯者：boxi。

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